首批养老目标基金发行接近尾声 第二批正式接棒

　　双箭股份:剥离北京约基在即,医养平台打造进行时

　　前期收购北京约基大幅亏损拖累主业:完成收购北京约基58%股权,受到下游矿业、钢铁等行业投资大幅下滑的影响,当年北京约基亏损5354 万元,远低于业绩承诺5200 万元,目前已达成资产剥离协议且通过上市公司股东大会,相关业绩承诺人以3.5 亿的价格受让北京约基58%股权,17 年将不对上市公司业绩造成明显拖累。

　　政策利好下,医养平台业务打造进行时:十三五将是长期护理险以及医养结合模式兑现期,长期护理险在相关试点城市的推广有望提高老人支付能力同时大幅利好相关养老服务业。公司16 年苏州项目的开展是公司基于现有养老服务模式和经验的异地复制;和济门诊的成立是公司对于医养平台模式的探索,近期8000万出资入伙上海金浦医疗,目标投资医疗健康领域,公司产业布局有望加快。

　　盈利预测与估值:国内加速老龄化的背景下,直击老龄群体痛点,看好公司养老+康复模式下的扩张,在和济门诊试点的基础上目标打造区域性康复医疗平台,医养融合进一步深化。考虑到北京约基的剥离,调整2017-2018 年EPS 分别为0.23、0.24 元,维持“增持”评级。

　　风险提示:原有主业进一步下滑;养老业务开展进度低于预期。

　　迪安诊断:各业务板块稳健发展,利息支出拖累业绩

　　迪安诊断 300244

　　研究机构：国联证券 分析师：汪太森 撰写日期：2018-09-04

　　事件:

　　公司发布半年报,上半年销售收入为29.55亿元,同比增长27.42%;实现归母净利润2.04亿元,同比增长12.70%,每股收益为0.37元。业绩略低于预期。

　　投资要点:

　　各业务板块稳定发展,利息支出拖累业绩

　　1)诊断服务板块:公司去年完成了38家诊断试验室的全国布局,2018H1,全集团检测样本量近1800万个,测试数近6500万例。公司重点对组织及管理方面进行优化,凭借标准化、规模化与技术优势,努力缩短新建实验室的盈亏周期。上半年公司第三方检测服务业务实现营收10.89亿元,同比增长22.42%。2)诊断产品板块:上半年诊断产品销售业务实现营业收入18.21亿元,较上年同期增长30.00%,其中青岛经销商于6月份开始并表,对利润影响较小,预计下半年将为母公司贡献2500万-3000万元净利润。针对去年受政策影响较大的新疆子公司,迪安在业务、市场和管理等方面对其进行改进,上半年已恢复两位数的利润增长。在公司“服务+产品”一体化模式下,区域经销商与总部服务业务的协同效应开始显现,为未来渠道业务的长期发展奠定基础。3)合作共建业务:签约了十几家大型三甲医院,并开展了多家区域检验中心,随着公司产品及服务的导入,将成为驱动公司业绩发展的另一动力。4)其他细分业务:冷链物流、健康体检及融资租赁业务稳步发展,其中健康体检随着规模效应的显现,毛利率提升明显。

　　持续加码研发及技术储备,高端检测项目加速落地

　　公司致力于打造NGS和生物质谱等高端检测平台,NGS平台方面主要以遗传学和肿瘤基因组学为中心,搭建领先的分子诊断平台,与全球领先的分子诊断巨头FoundationMedicine,Inc.和ROCHE进行合作,推动国际先进测序技术在国内的临床应用。生物质谱平台则与全丹纳赫旗下SCIEX中国子公司签订协议,目前设立的合资公司已完成注册、场地选址等工作,同时自主研发的25羟基维生素D、脂溶性维生素群等多个质谱诊断试剂盒已进入研发与注册准备阶段。此外,为进一步完善质谱技术领域的全产品线布局,公司与全球核酸质谱领导者AgenaBioscience公司达成战略合作,共同推动核酸质谱技术平台与多重DNA基因检测的诊断方案在中国市场的推广应用。公司高端检测项目正加速推进。

　　盈利预测与评级

　　不考虑此次定增摊薄,预计2018-2020年公司归母净利润分别为4.37/5.79/7.5亿元,EPS为0.79/1.05/1.36元每股,对应最新收盘价市盈率为25/19/14倍,当前公司处于历史估值低位。鉴于公司定增完成后资金压力的缓解,新建实验室在特检项目的导入下将缩短盈利周期,认为公司财务指标有望逐步改善,维持“推荐”评级。

　　风险提示

　　1、竞争加剧导致毛利率下滑超预期;2、定增实施进度不达预期财

　　先河环保2018年三季报点评:网格化标杆,业绩达预期

　　先河环保 300137

　　研究机构：东兴证券 分析师：洪一 撰写日期：2018-11-07

　　事件:

　　2018年前三季度,公司实现营业收入8.21亿元,同比增长31.35%;实现归上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长55.78%;实现归属上市公司股东扣非净利润1.46亿元,同比增长70.71%。

　　点评:

　　三季报业绩增长符合预期,网格化改变盈利模式,市场需求大。

　　2018年前三季度,公司实现营业收入8.21亿元,同比增长31.35%;实现归上市公司股东净利润1.47亿元,同比增长55.78%;实现扣非归上市公司股东净利润1.46亿元,同比增长70.71%。前三季度公司业绩平稳增长,符合预期。从收入情况看,公司网格化收入增长快,认可程度高,已成为公司主营业务,目前阜阳项目成果显著,成为省内标杆。大气网格化监测改变了企业的盈利模式,由原来单纯的设备供货演变成设备供货、运行维护、环境评估治理咨询多维一体化的商业生态,公司收入也由单纯的依靠项目设备收入演变成项目收入和每年维护运行和环保咨询持续性收入,目前仅咨询费用阜阳一城就达到400万元/年。除此之外,大气治理在诸多省份成为城市主要官员政绩考核指标,考核后五名的县市长年低需引咎辞职,可见政策力度之大。网格化的施行可帮助城市精准定位污染源,有效提高空气质量,是城市提高空气质量的优选。目前,安徽省内正大力推广大气网格化监测。

　　公司在大气网格化监测市场优势明显

　　公司在大气网格化监测市场优势明显。平台和分析是产品的核心价值。先河网格化布局较早,其他竞争对手的平台较少能达到先河的全面程度。目前软件团队几十人,公司本身是软件企业,在这方面有底蕴。目前网格化监测市场鱼龙混杂,但能与先河竞争的对手很少,公司目前已布局90个城市,10000多个点位,业绩无人可及,今年市占率达70%左右。公司网格化业务毛利率也很高,综合毛利率在50%以上;运营咨询服务60%左右,纯咨询服务毛利率更高,毛利率可以达到70-80%。

　　结论:

　　我们预计公司2018-2020年主营收入分别为12.65亿、15.69亿和20.07亿元,归母净利润分别为1.98亿、2.54亿和3.27亿元,对应EPS分别为0.58元、0.74元和0.95元,对应PE分别为20倍、16倍和12倍,首次覆盖给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:

　　项目进展滞后,网格化推进不及预期。